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FF金利先物の読み方
「FF金利先物の読み方」
FRBは今週開催されたFOMCで政策金利であるFF金利の誘導目標をゼロ〜0.25％に維持することを決定し、「今後も長期間、異例の低水準とすることが正当化される可能性が高い」との声明を据え置きました。
一部のFRB関係者は出口戦略の足かせとなりかねない「長期間」の部分に不快感を示しているといわれており、今回は「当面」などの表現に後退させるとの見方も根強くありました。「長期間」の文言据え置きは「出口戦略検討は時期尚早」との見方を強め、利上げ期待を一段と後退させることになりました。
では市場の利上げ期待はどの位後退したのでしょうか？市場のコンセンサスを読み取るうえで役立つのが、シカゴ商品取引所（CBOT）で取引されている「FF金利先物」です。
たとえば、FF金利先物4月限は昨日99.755で引けていますが、この数字は市場が予想しているFF金利を100から引いたものです。100-99.755＝0.245、つまり市場は来年4月時点のFF金利は0.245％と見ており、来年3月のFOMCまでに0.50％へ利上げされる確率はゼロと見ていることになります。
1週間前の10月29日には同4月限は99.69、つまり0.31％でしたから、このとき織り込まれていた確率は24％（（0.31-0.25）/0.25＝0.24）です。さらに8月までさかのぼると、2010年4月限は一時99.20（0.80％）で取引されていた、つまり市場は当時、来年3月までにFF金利が0.75％まで引き上げられる可能性を100％、1.00％まで引き上げられる確率を20％織り込んでいたことが分かります。
ちなみになぜ100から金利を引いたものを価格としているかというと、債券価格に合わせて、金利が下がると価格が上昇、金利が上がると価格が下落するようにしているのだと思われます。世界的にも、短期金利の先物は100から金利を引いたものを価格として取引されています。
これらの情報はCMEのホームページで見ることができますので、金利見通しにインパクトを与えるような材料が出た時にはぜひチェックしてみてください。
FF金利先物のテーブルは、こちらで見ることができます。チャートのアイコンをクリックすると過去のデータも参照することができます。これを見れば、市場の利上げ期待がどう動いてきたかが一目瞭然です。
金利観が大きく変化する時、為替相場も転換を迎えることが少なくありません。「利上げ観測が後退した」といった漠然とした市況コメントを鵜呑みにするのではなく、FF金利先物をしっかりチェックして、「来年4月のFF金利先物が１ティック上昇した」とか、「来年3月のFOMCでの利上げ期待が４％低下した」というように、いつ、どのくらいといった具体的な数字で把握するようにしたいものです。
なお今夜は米国雇用統計の発表で、相場が予想以上に大きく変動する可能性があります。ポジション管理・リスク管理にはくれぐれも注意を払っていただくようお願いいたします。
米連邦準備制度理事会(FRB)とは
Board of Governors of the Federal Reserve System(英語) - FRB
「Board of Governors of the Federal Reserve System（またはThe Federal Reserve Board）」の略で、日本語では連邦準備（制度）理事会と呼び、機能はアメリカの中央銀行。1913年の連邦準備法（Federal Reserve Act）を根拠法として設立されたアメリカの中央銀行制度の最高意思決定機関。通常、中央銀行そのものもFRBという（All About 用語集）。米国ではかつてニューヨーク、シカゴなど全国12の連邦準備銀行がそれぞれ、民間銀行の預金準備と紙幣の発券などを行っていたが、1907年の大恐慌で、国内の決済システムが大混乱したことから設立された。FRB（連邦準備制度理事会）の理事7名や地区ごとの連邦準備銀行総裁5名で構成されていて、アメリカの金融政策を決定しているのが連邦公開市場委員会（FOMC）である。FOMCは年に8回定期的に開催され、緊急時には不定期の会合も開かれる。
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